Grandes entreprises : faire des affaires en période difficile

Notre enquête sur les 250 plus grandes entreprises africaines cotées en Bourse suggère qu’elles ont connu une année difficile. Les entreprises sud-africaines continuent de dominer le classement 2023.

 

La capitalisation boursière combinée des 250 grandes entreprises africaines a considérablement diminué depuis notre enquête de 2022, passant de 701 milliards de dollars à 561 milliards $ à fin mars 2023, et se situe bien en deçà du record de 948 milliards de dollars atteint en 2015.

Le chiffre de 2023 représente toutefois une forte reprise par rapport au creux de 597 milliards $ enregistré en 2020-2021, au plus fort de la pandémie.

De nombreuses entreprises ont bénéficié d’un rebond temporaire dû à la libération d’une demande refoulée. Pourtant, la capitalisation boursière de cette année est restée en deçà des niveaux les plus bas de la pandémie – et il reste encore beaucoup à faire pour soutenir la croissance d’un secteur privé dynamique sur tout le continent.

En raison de la hausse des coûts en Chine, de nombreuses entreprises manufacturières ont déplacé leur capacité de production. Si une grande partie de l’Asie du Sud-Est a bénéficié de cette tendance, l’Afrique en a été largement exclue.

Notre tableau est basé sur la valeur du marché à la fin du mois de mars 2023. Comme toujours, un grand nombre des plus grandes entreprises africaines, y compris les entreprises d’État et celles détenues par le secteur privé, ne sont pas incluses parce qu’elles ne sont pas cotées en Bourse.

Selon une étude récente de McKinsey, sur les 438 entreprises africaines dont le chiffre d’affaires est supérieur à 1 milliard $, 60 % sont des entreprises privées et 25 % des filiales de multinationales domiciliées à l’étranger.

Les plus grandes sociétés pétrolières du continent, telles que Sonatrach en Algérie et Sonangol en Angola, feraient partie des plus grandes entreprises si elles étaient cotées. Le gouvernement angolais s’est engagé à introduire Sonangol à la cote, mais le calendrier de cette opération a été repoussé à plusieurs reprises et la date cible actuelle est 2027.

La plus grande partie de la chute de cette année est due à la forte baisse de la valeur des actions sud-africaines, qui est passée de 488 milliards $ à 376 milliards$ au cours de l’année écoulée. La position des entreprises sud-africaines dans le paysage panafricain est particulièrement intéressante.

La valeur des actions de la Bourse de Johannesbourg (JSE) a chuté au cours de l’année écoulée en raison de divers facteurs, notamment la chute du rand, la faiblesse sous-jacente de l’économie sud-africaine, l’impact de la faiblesse des investissements dans les infrastructures, et le manqué de fiabilité de l’approvisionnement en électricité et des transports. Cela se reflète dans notre enquête, le nombre d’entrées sud-africaines dans notre Top 250 ayant chuté de 133 l’année dernière à 96 dans notre classement 2023.

Toutefois, il est important de noter que les fluctuations cycliques de la demande de matières premières minières ont également joué un rôle. Les prix des matières premières ont grimpé en flèche lorsque la pandémie de Covid-19 et les mesures de confinement associées ont été levées, ce qui a fait grimper la valeur des sociétés minières qui représentent une part importante du JSE.

Par exemple, la valeur de la société minière la mieux classée dans notre tableau, Anglo American Platinum, est passée de 11,3 milliards $ en mars 2020 à 38,6 milliards de dollars en 2021, puis à 36,4 milliards de dollars l’année suivante, avant de s’effondrer à 14,2 milliards de dollars cette année, sa valeur étant principalement déterminée par les fortes fluctuations de la demande mondiale.

 

La valeur totale du Top 250 a également été affectée par plusieurs retraits de la cote, notamment ceux de la société sud-africaine Massmart et de la société marocaine Danone Centrale. L’absence de croissance à moyen terme de la valeur des plus grandes entreprises africaines est cependant aussi en partie fonction des tendances économiques générales de l’Afrique, l’optimisme généré par une croissance modérément robuste dans la première partie du nouveau millénaire ayant cédé la place à une croissance plus inégale, ponctuée par une poignée d’économies à la croissance plus forte.

L’absence de progrès se reflète également dans l’absence de force en profondeur. La 250^e place de notre classement a été atteinte avec 394 millions $ en 2018, mais ce chiffre a chuté cette année avec la valorisation de 229 millions $ de Cleopatra Hospital en Égypte.

Malgré la faiblesse persistante de la croissance économique en Afrique du Sud, les 97 sociétés du pays figurant dans notre tableau des 250 premières entreprises du continent le dominent complètement, s’appropriant 67 % de sa valeur totale cette année, avec une capitalisation boursière combinée de 375 milliards $ sur un total de 556 milliards $ pour le Top 250.

Neuf des dix premières places de notre tableau sont occupées par des entreprises sud-africaines, seule la société de télécommunications MTN Nigeria faisant partie des dix premières, tandis que 15 des 20 premières entreprises sont sud-africaines. Sur les cinq autres, trois sont nigérianes et deux marocaines, ce qui reflète assez bien l’équilibre des forces dans notre tableau général.

 

Maintien de la première place

La société Internet et multimédia Naspers est en tête de notre classement avec une capitalisation boursière de 81 milliards $ , en hausse par rapport aux 50 milliards de dollars de l’année dernière, mais toujours en retrait par rapport à son point culminant de 104 milliards $ en 2021. Naspers a également le revenu net le plus élevé, et de loin, avec 12 milliards $, devant Anglo American Platinum avec 2,7 milliards $.

Naspers s’est hissé au sommet de notre classement panafricain en 2016 suite à l’achat d’une participation de 33 % dans la société chinoise de technologie et de divertissement Tencent – mais prévoit maintenant de vendre une partie de sa participation pour financer un rachat d’actions prévu.

Sa participation dans Tencent valait environ 100 milliards $ au début de l’année, mais le cours de l’action de la société sur le JSE est nettement inférieur à sa valeur d’actif net par action, en raison de son double système compliqué de droits de vote, qui réduit l’influence des actionnaires sur les opérations de la société.

Il est facile d’attribuer les variations importantes des valeurs  à la situation de certains secteurs ou pays, mais les deux entreprises suivantes de notre liste ont connu des années très différentes. FirstRand gagne une place et se retrouve en deuxième position, malgré une forte baisse de sa valeur, qui passe de 30 milliards $ à 19 milliards $, tandis que Standard Bank, une autre banque sud-africaine, gagne deux places et se retrouve en troisième position, avec 16 milliards $, contre 21 milliards de dollars l’année dernière, ce qui représente une baisse bien plus modeste.

 

Au-delà de l’Afrique du Sud

La domination continue de l’Afrique du Sud sur le paysage des entreprises africaines signifie évidemment que le reste du continent apparaît – et est d’ailleurs – sous-représenté dans notre classement. L’Afrique du Nord représente 14,3 % de la valeur de notre tableau, suivie de l’Afrique de l’Ouest avec 11,4 % et de l’Afrique de l’Est avec 3,3 %. L’équilibre entre les différentes régions est analysé en profondeur dans notre analyse régionale.

Les marchés les plus importants en termes de capitalisation boursière combinée sont le Nigeria (9,3 %), le Maroc (8,8 %) et l’Égypte (4,7 %). Il n’y a pas un seul entrant d’Afrique centrale, et certains pays  brillent par leur absence, notamment l’Algérie, l’Éthiopie et la RD Congo. Le contrôle de l’État explique en grande partie les deux premiers pays, tandis que les plus grandes entreprises économiques de la RDC sont des sociétés minières étrangères.

Si l’on considère les entreprises d’Afrique australe à l’exclusion de l’Afrique du Sud, Maurice est le deuxième pays le plus important du Top 250, avec six entreprises et 1,3 % de la valeur du marché, soit une augmentation de 2 points de pourcentage. Elle est suivie par la Namibie avec sept entrants et 1,2 %, également en hausse de 2 points par rapport à l’année dernière. Les autres entreprises d’Afrique australe viennent du Malawi (7), du Botswana (3), du Zimbabwe (3) et de la Zambie (2). On pourrait s’attendre à ce que la Zambie soit mieux représentée, mais son vaste secteur minier est dominé par des sociétés étrangères.

 

Nouveaux entrants

Notre tableau compte 23 nouveaux venus cette année. Nombre d’entre eux font leur retour dans le classement après une ou plusieurs années d’absence. Deux d’entre elles sont de parfaits nouveaux venus et obtiennent un classement bien plus élevé que les autres. Ce, parce qu’elles sont le résultat d’une introduction en Bourse. Orange Côte d’Ivoire, qui détient 35,5 % du marché ivoirien de la téléphonie mobile, arrive en 53^e position avec une valeur de 2,3 milliards de dollars, à la suite de son introduction à la Bourse régionale des valeurs mobilières (BRVM) d’Afrique de l’Ouest en décembre.

La participation de 9,95 % dans Orange Côte d’Ivoire cotée en bourse par le gouvernement ivoirien a rapporté 141,0 milliards de F.CFA (233 millions de dollars), ce qui ne lui laisse qu’une participation de 5 % dans la société. Un porte-parole de la BRVM a déclaré que des participations dans jusqu’à 100 entreprises publiques d’Afrique de l’Ouest pouvaient être cotées, mais il y en a eu peu ces dernières années : seules deux entreprises de télécommunications, Orange Côte d’Ivoire et Sonatel au Sénégal, représentent environ 40 % de la capitalisation boursière totale de la BRVM. Même l’introduction en Bourse d’Orange a pris six ans pour aboutir.

 

La société nigériane Geregu Power a atteint une valeur de marché de 1,7 milliard $, ce qui la place à seulement 11 places derrière Orange Côte d’Ivoire après son introduction en octobre. Première société de production d’électricité à être cotée à la bourse nigériane, sa valeur a bondi de 10 % pour atteindre 275 milliards de nairas (60 millions $) le premier jour de cotation.

Le président exécutif Femi Otedola a déclaré que « la cotation de la société était la concrétisation d’une vision visant à apporter à la société et au secteur nigérian de l’électricité des normes de classe mondiale en matière de gouvernance, de durabilité et de processus commerciaux », tandis que « la cotation sur le marché principal de la bourse garantira la croissance à long terme de la société ».

Si la cotation de Geregu est considérée comme un succès, elle pourrait persuader d’autres entreprises de production et de distribution d’électricité du pays de chercher à se faire coter. Le secteur nigérian de l’électricité a cruellement besoin de plus d’investissements, et les introductions en Bourse sont un moyen évident d’obtenir des capitaux supplémentaires. Le directeur général du Nigerian Exchange Group, Temi Popoola, a déclaré : « Cette cotation améliorera la liquidité de Geregu, accroîtra sa visibilité auprès des investisseurs mondiaux, augmentera sa valeur et renforcera la transparence, car notre marché est une excellente plateforme pour lever des capitaux et favoriser une croissance durable pour le développement national ».

 

Les secteurs de la finance et des ressources dominent toujours

Malgré une certaine diversification ces dernières années, de nombreuses économies africaines restent tributaires des exportations de pétrole et de gaz, mais cela ne se reflète pas entièrement dans nos classements car ces secteurs sont dominés par des entreprises d’État et des sociétés étrangères. Le problème se pose moins dans l’industrie minière, qui est classée dans notre tableau dans la catégorie des matériaux non énergétiques. Les entreprises sud-africaines sont particulièrement actives dans ce secteur. En effet, Anglo American Platinum, Gold Fields et AngloGold Ashanti figurent toutes dans notre Top 10, tandis que la société nigériane Dangote Cement en est exclue.

La finance domine toujours notre tableau, avec 93 entrées. Les services bancaires et financiers constituent l’un des secteurs les plus dynamiques en Afrique, avec de nouvelles banques numériques, des sociétés de Fintech et de télécommunications qui concurrencent toutes les banques établies.

Une majorité de gouvernements voient la valeur de l’innovation du secteur privé dans l’industrie, de sorte que la plupart des grandes banques sont des sociétés cotées en Bourse. Il existe quelques exceptions notables, notamment les banques égyptiennes.

Ici aussi, c’est l’Afrique du Sud qui domine, avec FirstRand, Capitec, Standard Bank et Absa qui se classent parmi les 12 premières banques du continent. Toutefois, la banque marocaine Attijariwafa Bank passe de la 19^e à la 14^e place dans le classement de cette année, avec une capitalisation boursière de 8,3 milliards $. Grâce à son statut de première banque dans une économie marocaine en croissance constante et à ses activités croissantes sur le reste du continent, elle a le potentiel pour se hisser parmi les quatre grandes banques sud-africaines de notre tableau au cours des deux prochaines années.

 

Demande inélastique des consommateurs

Le deuxième secteur le plus important de notre Top 250 est celui des biens de consommation non cycliques, qui comprend l’alimentation, les services publics, les produits pharmaceutiques et d’autres biens dont la consommation reste forte même en période de ralentissement économique. Cinquante entreprises de cette catégorie figurent dans notre tableau, ce qui représente 24 % de la valeur totale du tableau. Parmi elles, figurent les plus grandes marques sud-africaines, dont Naspers et la chaîne de supermarchés sud-africaine Shoprite, ainsi que la société nigériane BUA Foods.

Vient ensuite l’industrie florissante des télécommunications, dont les deux principaux acteurs sud-africains – Vodacom et MTN Group – se classent respectivement quatrième et sixième sur le continent, bien qu’ils aient échangé leur place depuis l’année dernière. Seules 20 entreprises de télécommunications figurent dans notre tableau, mais il s’agit généralement de grandes entreprises opérant sur de nombreux marchés et représentant 13 % de la valeur du Top 250.

Ces quatre secteurs – la finance, les biens de consommation non cycliques, les matériaux non énergétiques et les télécommunications – représentent 89 % de la valeur de notre Top 250, ce qui met en évidence le manque de diversification des plus grandes entreprises africaines. La liste ne compte que sept entreprises du secteur de l’énergie, deux entreprises technologiques et pas une seule entreprise manufacturière, alors que cette dernière est considérée depuis longtemps comme un moyen évident de stimuler la croissance économique sur le continent. En effet, en raison de la hausse des salaires et des autres coûts en Chine, de nombreuses entreprises manufacturières ont déplacé leur capacité de production vers d’autres régions du monde. Si une grande partie de l’Asie du Sud-Est a bénéficié de cette tendance, l’Afrique en a été largement exclue. Le Maroc et, dans une moindre mesure, la Tunisie ont toutefois tiré le meilleur parti de leur situation géographique aux portes de l’Europe pour attirer des usines destinées à approvisionner les clients européens.

L’industrie textile éthiopienne est en pleine expansion et l’Afrique du Sud acquiert une réputation croissante en tant que centre de production automobile. L’incapacité du continent à devenir plus important dans l’industrie manufacturière mondiale jusqu’à présent est en grande partie le résultat d’un manque d’infrastructures – mais il existe encore un énorme potentiel qui attend d’être exploité à l’avenir si les conditions requises peuvent être mises en place.

Retrouvez ici l’intégralité de notre classement.

 

@AB