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Sans dette excessive, l’Éthiopie pourrait faire défaut

Sans dette excessive, l’Éthiopie pourrait faire défaut
  • Publiédécembre 15, 2023

Les marchés redoutent que l’Éthiopie ne rejoigne la Zambie et le Ghana en tant que pays africain en défaut de paiement. Les spécialistes signalent que le pays n’est pas en situation de désendettement, mais qu’il peine à convaincre ses créanciers.

 

Rien ne filtre des négociations entre les créanciers de l’Éthiopie pour tenter de trouver un accord de la dernière chance, mais les marchés s’attendent désormais à ce que l’Éthiopie rejoigne la Zambie et le Ghana en tant que dernier pays africain en défaut de paiement. Par exemple, l’agence Fitch vient de placer le pays, apprend-on ce 15 décembre 2023, sur la liste des « Junk bonds », soulignant « la probabilité accrue » de défaut de paiement.

L’Éthiopie n’a pas payé un coupon d’obligation de 33 millions de dollars, le 11 décembre 2023, et semble en passe de devenir le dernier pays africain en défaut de paiement. Ce, à moins qu’un accord de restructuration ne soit trouvé avec les détenteurs internationaux d’obligations d’ici la fin de l’année.

« Les dirigeants des BRICS sont conscients que l’Éthiopie est probablement confrontée à une crise, ce qui m’amène à me demander s’ils ont une stratégie pour y faire face qui favorise les objectifs des BRICS. »

Il y a seulement deux semaines, le gouverneur de la Banque nationale d’Éthiopie a déclaré au parlement éthiopien que le pays avait obtenu plus de 1,5 milliard $ d’allégement temporaire de la dette de la part de ses créanciers internationaux, ce qui a donné lieu à des spéculations sur le fait que l’Éthiopie éviterait le défaut de paiement.

Au début de l’année, le principal créancier de l’Éthiopie, la Chine, a autorisé le pays d’Afrique de l’Est à suspendre le remboursement de ses obligations arrivant à échéance au cours de l’année fiscale 2023-2024. L’Éthiopie a également une dette extérieure relativement faible par rapport à d’autres pays qui se sont retrouvés en défaut de paiement.

Mais le ministère des Finances éthiopien a déclaré le 8 décembre qu’il n’était « pas en mesure de payer » l’échéance de 33 millions $ en raison de la « position extérieure fragile » du pays.

Hailemelekot Berhan, analyste des marchés financiers à Addis-Abeba, explique à African Business que l’« Éthiopie n’est pas vraiment un pays en situation de surendettement » et que le défaut de paiement qui se profile est donc probablement le résultat d’une rupture de communication avec les détenteurs d’obligations privées.

 

Plus d’espoirs de lever de capitaux

« Il semble que l’Éthiopie ait conclu des accords de restructuration avec les membres du Club de Paris et la Chine, mais que les détenteurs d’obligations privées et les investisseurs internationaux n’aient pas accepté les mêmes conditions. Cette situation peut être due à une communication insuffisante ou inefficace avec ces détenteurs d’obligations. Les fonctionnaires qui travaillent dans ce domaine n’ont peut-être pas les connaissances ou l’expérience nécessaires pour mener à bien ce type d’opération. »

Toutefois, Philip Pilkington, professionnel de l’investissement et analyste de recherche senior chez GMO à Londres, note que cette défaillance pourrait être le résultat des « déficits constants des comptes courants » de l’Éthiopie et de sa forte exposition aux marchés internationaux de la dette.

« J’ai remarqué que les ratios de la dette extérieure de l’Éthiopie sont moins élevés que par le passé, mais cela dit, le pays enregistre des déficits constants de ses comptes courants depuis le milieu des années 1990 et, ces dernières années, ces déficits sont devenus importants et constants », nous confie Philip Pilkington.

« Il semble que le pays finance sa croissance par l’émission de titres libellés en monnaies d’autres pays. Je suppose qu’il rencontre actuellement des difficultés en raison de la hausse des taux d’intérêt sur cette dette, les banques centrales augmentant leurs taux pour lutter contre l’inflation. C’est un problème que l’on rencontre souvent dans les économies en développement. »

Bien que la cause exacte du défaut de paiement soit contestée, Hailemelekot Berhan craint que la situation ne compromette gravement les espoirs de l’Éthiopie d’attirer des capitaux étrangers, voire de saper les plans de libéralisation à long terme d’Abiy Ahmed.

L’« Éthiopie n’est pas particulièrement endettée et le montant du remboursement de 33 millions $ est très faible. Mais la conséquence d’un défaut de paiement est que les investisseurs vont vraiment s’inquiéter », explique-t-il. Le gouvernement libéralise des secteurs tels que la finance et s’efforce d’attirer les investissements étrangers directs, mais il est très difficile de le faire avec succès lorsque le pays est en défaut de paiement.

 

Implications géopolitiques

Phillip Pilkington s’inquiète également de la trajectoire économique de l’Éthiopie à la lumière du défaut de paiement. « Dans le pire des cas, les fortes augmentations du PIB par habitant que l’Éthiopie a connues au cours de la dernière décennie pourraient s’inverser, car les marchés cessent de leur permettre de financer leurs importants déficits de la balance courante », affirme-t-il. « Tout cela dépendra de la manière dont la situation sera gérée. »

Le défaut de paiement pourrait avoir des implications géopolitiques et économiques significatives pour l’Éthiopie et estime que les pays des BRICS ont désormais la possibilité d’offrir à leurs membres un financement à des conditions plus favorables et moins punitives que celles du FMI.

« Lorsque l’Éthiopie a rejoint les BRICS, il était déjà évident qu’elle rencontrait des difficultés financières », explique-t-il. « J’en déduis que les dirigeants des BRICS sont conscients que l’Éthiopie est probablement confrontée à une crise, ce qui m’amène à me demander s’ils ont une stratégie pour y faire face qui favorise les objectifs des BRICS. »

Ce que nous pouvons dire, c’est que juste après l’adhésion de l’Éthiopie aux BRICS en août, la Chine a suspendu les paiements de sa dette et l’Éthiopie utilise maintenant l’accord avec la Chine comme modèle pour les négociations avec d’autres créanciers. « Cela montre qu’à tout le moins, la nouvelle formation des BRICS introduit la « concurrence » dans les relations géoéconomiques. Il s’agit là d’une évolution importante. »

@ABanker

Écrit par
Harry Clynch

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