L’Éthiopie face au risque de défaut de paiement

Addis-Abeba devra bénéficier d’un programme de restructuration de la dette afin d’éviter un défaut de paiement sur ses engagements extérieurs. Un accord avec le FMI est envisageable à court terme.

 

Le sommet de Paris sur le « Nouveau pacte financier » n’a, semble-t-il, pas modifié la donne. Depuis plus de deux ans, soit depuis la première demande de l’Éthiopie en matière de réduction de la dette dans le cadre du Cadre commun du G20, ce pays d’Afrique de l’Est est au bord du défaut de paiement. Les pourparlers avec le FMI pour restructurer la dette ont été interrompus par le déclenchement de la guerre civile dans la région du Tigré en novembre 2020. Depuis lors, les problèmes économiques de l’Éthiopie s’aggravent.

L’élan s’intensifie dans la quête de l’Éthiopie pour restructurer sa dette. Cependant, il reste encore du travail à faire pour éviter un défaut et toutes les conséquences que cela entraînerait.

La guerre civile a détruit de nombreuses industries dans le Tigré et aurait coûté à l’Éthiopie environ 20 millions de dollars de revenus mensuels d’exportation. L’inflation, en partie due aux perturbations des chaînes d’approvisionnement causées par la guerre en Ukraine, dépasse actuellement les 30 %. Le birr éthiopien a enregistré de fortes baisses par rapport au dollar, s’affaiblissant de 40 % depuis le début de 2020. Une monnaie affaiblie, associée à des taux d’intérêt plus élevés aux États-Unis, a fait augmenter le coût du service de la dette libellée en dollars, qui s’élève à plus de 43 milliards $.

Tous ces problèmes sont reflétés dans l’évaluation de la solvabilité de l’Éthiopie par Fitch Ratings, CCC- ; une note justifiée par « l’absence de financement extérieur identifié nécessaire pour combler d’importantes lacunes de financement extérieur, ainsi qu’à une baisse significative de la liquidité extérieure de l’Éthiopie ». La note CCC reflète le risque significatif d’« un événement de défaut de paiement. »

Dans ce contexte, l’Éthiopie cherche à emprunter au moins 2 milliards $ auprès du FMI dans le cadre d’un programme de réformes plus large. Cependant, le FMI a calculé que l’Éthiopie fait face à des lacunes de financement d’au moins 6 milliards $ jusqu’en 2026, ce qui signifie que le pays serait encore en déficit de 4 milliards de dollars même si le prêt était approuvé. Cela signifie qu’Addis-Abeba devra très probablement bénéficier d’un programme plus complet de restructuration de la dette pour éviter un défaut de paiement sur ses engagements extérieurs.

 

 

Est-il temps de dévaluer la monnaie ?

Mirkarim Yakubov, directeur financier chez 54 Capital, une société de gestion d’actifs basée à Addis-Abeba, déclare à African Business que les pourparlers avec le FMI pour restructurer la dette ont avancé lentement, mais que l’optimisme grandit quant à l’émergence d’une solution viable.

« Un problème a été que le FMI a cherché à combler l’écart entre le taux de change officiel et le taux de change officieux », explique Mirkarim Yakubov. « Cette libéralisation a toujours été l’une des conditions de la restructuration de la dette. La Banque mondiale, le FMI, le ministre des Finances de l’Éthiopie et le gouverneur de la banque centrale ont précédemment déclaré qu’ils prendraient des mesures audacieuses pour résoudre ce problème. Mais ils n’ont encore révélé aucun détail ni indication sur ce qui se passerait réellement, ni sur les échéances. »

Un autre problème pour l’Éthiopie et le FMI est de veiller à ce que tous les créanciers d’Addis-Abeba consentent aux termes du nouveau programme. L’Éthiopie doit environ 13,7 milliards $ à la Chine, avec des montants moins importants dus aux membres du Club de Paris et aux institutions financières internationales. Comme d’autres pays africains, tels que la Zambie, l’ont découvert ces derniers mois, la structure complexe de la dette souveraine moderne peut rendre la renégociation des dettes difficile.

Alors que la dette était traditionnellement un accord entre deux parties clairement identifiables, de nouveaux instruments tels que les euro-obligations impliquent souvent plusieurs détenteurs de titres, ce qui peut ne pas être facilement discernable.

 

Un blocage américain

Il a été spéculé en Éthiopie et dans les médias du pays que les États-Unis sont responsables du blocage des négociations. Mirkarim Yakubov confirme que « des suggestions ont été faites, du moins dans les médias, selon lesquelles les progrès dépendent maintenant de l’administration américaine pour donner son approbation finale à la restructuration ».

Les États-Unis semblent avoir des motivations politiques ainsi que financières, compte tenu d’un différend avec le gouvernement éthiopien concernant des allégations de violations des droits de l’homme lors de la guerre civile au Tigré. L’Éthiopie cherche à mettre fin au mandat de la Commission internationale d’experts des Nations Unies sur les droits de l’homme en Éthiopie, chargée d’enquêter sur d’éventuelles violations des droits de l’homme et crimes de guerre. Les États-Unis s’opposent fermement à la fin de son mandat.

« Le FMI a récemment déclaré qu’il devait y avoir une convergence et un engagement de tous les créanciers en ce qui concerne la disponibilité des financements – des assurances de financement significatives de la part des créanciers », comment Mirkarim Yakubov. Cependant, la situation politique tendue devra également être résolue.

Standard & Poor’s a récemment déclaré qu’un accord avec le FMI est « clairement à nouveau sur la table » et un accord semble possible dans un avenir proche. Le précédent du Tchad, qui a réussi à conclure un accord avec le FMI et ses différents créanciers dans des circonstances similaires, donne à Addis-Abeba des raisons de croire qu’un accord est à portée de main.

Mirkarim Yakubov note que l’Éthiopie a établi plusieurs plans de contingence afin de continuer à financer sa dette, même si une restructuration échoue ; mais la perspective d’un défaut est « très intimidante pour le gouvernement ».

 

Question de réputation

« En cas d’échec des négociations, il y aurait une certaine mobilisation des ressources. Le gouvernement cherche d’autres sources de dollars, par exemple en libéralisant les marchés financiers et en permettant aux investisseurs étrangers d’entrer sur le marché des télécommunications. »

Nous pourrions assister à la privatisation des plus importantes sociétés de café et de sucre, ainsi que du secteur bancaire. « Cela permettrait de générer des revenus qui aideraient le gouvernement à constituer des réserves pour le remboursement de la dette. Mais il est difficile d’imaginer que l’Éthiopie souhaite faire défaut », ce serait la première fois que cela se produirait, observe Mirkarim Yakubov. « Un défaut entraverait considérablement les efforts de l’Éthiopie pour ouvrir son économie aux investissements étrangers et pour libéraliser les marchés du pays. » L’impact serait en partie réputationnel – plaçant l’Éthiopie dans la catégorie des pays en défaut de paiement – mais aussi pratique, limitant la capacité du gouvernement à vendre des obligations de dette souveraine à des taux raisonnables.

@AB