Les Bourses africaines sont-elles adaptées à leurs besoins ?

Alors que le nombre d’introductions diminue et que les moyennes entreprises ont du mal à trouver leur place en Bourse,  les décideurs politiques et les autorités de marché peuvent faire ont la possibilité de stimuler l’activité.

 

Après plus de dix ans passés à la City de Londres, Aly-Khan Satchu est rentré au Kenya. Cet ancien trader au franc-parler a travaillé pour des grands noms de la finance tels que Credit Suisse First Boston, Sumitomo Finance International et ANZ Investment Bank. Il peut aujourd’hui se targuer d’une expérience de plus de dix ans dans l’investissement dans des sociétés africaines cotées. « Je recherche des opportunités qui vont surperformer. Je recherche spécifiquement les opportunités de croissance dans les entreprises qui se développent au niveau régional, ainsi que les niches où je pense que les actions sont sous-évaluées. »

La technologie est bien placée pour jouer un rôle actif dans la mise à disposition des marchés d’actions aux petits investisseurs africains. La croissance explosive de la technologie de la téléphonie mobile sur le continent se prête à un accès accru.

Equity Bank est l’un de ses favoris. En 2020, la banque commerciale kényane a annoncé son intention d’approfondir sa présence en RD Congo. Cette année-là, Equity Bank Congo a acquis une participation majoritaire dans la Banque Commerciale du Congo. Cette opération illustre le potentiel des bourses du continent à catalyser l’activité des fusions et acquisitions transfrontalières.

À l’échelle mondiale, les actions des marchés émergents sont de nouveau en vogue après une année 2022 morose. Les investisseurs institutionnels investissent à nouveau dans cette classe d’actifs, mais les marchés boursiers africains sont rarement pris en compte. Du point de vue des investisseurs occidentaux, le terme fourre-tout « actions des marchés émergents » concerne principalement l’Asie et l’Amérique du Sud.

L’indice MSCI Emerging Markets, l’un des indices les plus populaires des marchés émergents mondiaux, comprend des entreprises de 24 pays émergents. Deux d’entre eux seulement se trouvent en Afrique : l’Afrique du Sud et l’Égypte.

Mais les investisseurs institutionnels ne sont pas les seuls à passer à côté d’entreprises de bonne qualité et sous-évaluées. Si les petits investisseurs africains veulent se constituer un patrimoine à long terme, l’investissement dans les sociétés africaines cotées pourrait jouer un rôle plus important dans leurs portefeuilles. Comme de nombreux Africains de la classe moyenne préfèrent les actifs tangibles tels que l’immobilier et les terres agricoles, les Bourses sont-elles prêtes à séduire les investisseurs ?

 

Peu d’introductions

Aujourd’hui, il existe plus de trente Bourses sur le continent. Parmi celles-ci, on compte trois bourses régionales : La BRVM (Bourse régionale des valeurs mobilières), basée en Côte d’Ivoire ; l’East Africa Exchange, basée au Rwanda ; et la BVMAC (Bourse des valeurs mobilières de l’Afrique centrale) au Gabon.

Mais le nombre d’offres publiques initiales (IPO) en Afrique a chuté de manière spectaculaire. PwC recense 28 introductions en Bourse en Afrique en 2017, pour une valeur d’environ 3 milliards de dollars. Ce chiffre a chuté chaque année jusqu’en 2021, où seulement huit « IPO » ont été enregistrées, pour une valeur de 921 millions $.

Les privatisations d’actifs publics pourraient inverser le déclin. En février 2023, le gouvernement égyptien a annoncé qu’il allait introduire 32 entreprises publiques ces prochains mois.

Dans le cadre de l’accord sur un prêt de 3 milliards de dollars du FMI, le gouvernement est tenu de réduire son empreinte dans l’économie locale, après avoir évincé les investissements privés pendant des décennies.

Aly-Khan Satchu, notre ancien trader, estime que d’autres gouvernements africains doivent suivre une voie similaire pour que l’activité boursière se développe. « Les gouvernements africains peuvent jouer un rôle beaucoup plus important en étant un catalyseur approprié pour les marchés moins liquides. »

« Beaucoup de nos gouvernements sont fortement investis dans toutes sortes d’entreprises nationales. Mais ils n’ont pas vraiment adopté l’idée qu’en vendant ces entreprises en Bourse, ils peuvent créer une nouvelle classe d’actionnaires dans leur pays. Malheureusement, je ne pense pas que beaucoup d’entre eux comprennent vraiment ce qu’il faut faire pour créer un marché boursier florissant. »

 

Le manque d’information des investisseurs

Rob Stangroom, au Zimbabwe, partage cet avis. Le directeur général d’African Financials, une société de relations avec les investisseurs et de communication, basé à Harare, ajoute que l’inflation élevée, le contrôle des taux de change et la corruption dans certaines juridictions sont des facteurs qui continuent de freiner les promesses des marchés boursiers africains.

« Pour commencer à réparer les choses, l’information doit devenir librement disponible à plusieurs niveaux ; les coûts de négociation et de conservation doivent être réduits et des normes minimales d’information doivent être disponibles sur les marchés boursiers. »

Les problèmes de liquidité et les coûts de négociation élevés sont généralement plus prononcés sur le continent que dans d’autres régions. Le tableau est toutefois mitigé. La JSE d’Afrique du Sud, la plus grande bourse africaine, compte plusieurs entreprises du Top 40 ayant une double cotation ailleurs : cela permet des volumes d’échanges et une liquidité plus importants. Fin 2022, la Bourse a signé un accord de double cotation avec le New York Stock Exchange.

« Avec une capitalisation boursière d’environ 21 000 milliards de rands, environ 1 360 milliards de dollars, le JSE est au-dessus de son poids », déclare Itumeleng Monale, directeur des opérations du JSE. « Il s’agit toujours d’un marché financier de classe mondiale avec une grande résilience et nous avons connu une croissance rapide dans certains de nos secteurs d’activité diversifiés. »

Mais au sein même du JSE, il existe des nuances. Ces dernières années, la Bourse a souffert d’une série de radiations d’entreprises de petite et moyenne capitalisation. Selon RISE (Retirement Investments and Savings for Everyone), un administrateur de fonds, relate. De janvier 2021 à juin 2022, 35 sociétés ont été radiées du JSE, dont 11 pour la seule année 2022. Le JSE avait connu des retraits nets de la cote pour la sixième année consécutive. « Le coût de l’introduction en Bourse est une préoccupation majeure pour les moyennes entreprises ; il est cumulativement exorbitant. De même, le fardeau réglementaire actuel dissuade les sociétés de s’inscrire à la cote et est une cause de radiation, en particulier pour les petits acteurs, car les coûts de mise en conformité et de réglementation sont élevés. »

 

 

Un rôle pour les décideurs politiques

Dans toute l’Afrique, le rôle des décideurs politiques est considéré comme essentiel pour le succès des marchés d’actions. Nous l’avons vu avec le lancement, en décembre 2022, l’African Exchanges Linkage Project (AELP), un projet phare de l’African Securities Exchanges Association (ASEA) et d’autres partenaires. « Il est passionnant de constater le fort engagement politique en faveur des échanges transfrontaliers et des flux d’investissement », déclare Tom Minney, ancien directeur général de la Bourse namibienne.

« La pandémie de Covid, et les turbulences qui ont suivi sur les marchés mondiaux, ont souligné l’importance des institutions africaines du côté des acheteurs pour le développement du marché africain. Les régulateurs et les décideurs politiques devraient s’attacher à supprimer les obstacles qui divisent les flux de commerce et d’investissement entre les économies africaines », poursuit-il. « Les investisseurs africains d’un pays devraient pouvoir investir partout où ils voient de bonnes opportunités, sur tout le continent. »

La technologie est bien placée pour jouer un rôle actif dans la mise à disposition des marchés d’actions aux petits investisseurs africains. La croissance explosive de la technologie de la téléphonie mobile sur le continent se prête à un accès accru. Et bien que certains de ces défis soient surmontables, la première étape pour les gouvernements et les responsables politiques est de commencer à faire croître l’économie.

Aly-Khan Satchu est optimiste, notamment en ce qui concerne l’arrivée de nouveaux types d’entreprises sur le marché. « Une nouvelle économie  est née de la technologie de la téléphonie mobile, et il y a eu beaucoup de levées de fonds pour les start-up. Nous attendons avec impatience que ces entreprises arrivent sur le marché boursier dans les années à venir. » 

@ABanker